干貨!2021年中國電極箔行業龍頭企業對比:東陽光VS海星股份VS新疆眾和 誰是“電極箔之王”?

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20 李明俊 ? 2021-09-09 12:20:15  來源:前瞻產業研究院 E27369G0

電極箔行業主要上市公司:中國電極箔行業上市公司東陽光600673)、新疆眾和(600888)、江海股份(002484)、海星股份(603115)等。

本文核心數據:新疆眾和電極箔產銷量、產銷率、業務構成、經營業績

1、東陽光VS海星股份VS新疆眾和:電極箔業務布局歷程

電極箔是鋁電解電容器的核心原材料。隨著智能高端制造、新能源汽車等產業得以快速發展,市場對各種鋁電解電容器的需求不斷增長,從而對電極箔的需求也一同增長。目前,中國電極箔的龍頭企業分別是新疆眾和(600673)、新疆眾和(600888)和海星股份(603115),三家企業在電極箔業務上的布局歷程如下:

圖表1:東陽光VS新疆眾和VS海星股份電極箔業務布局歷程

2、電極箔業務布局及運營現狀:

——產品結構:海星股份的電極箔業務更為集中,東陽光、新疆眾和業務較為分散

從細分產品的營業收入來看,2020年,只有海星股份的全部營業收入來自電極箔業務,其中99.72%的營業收入來自化成箔產品收入。而東陽光和新疆眾和的業務較為分散,電極箔業務收入占比分別為24.20%和18.43%。東陽光的產品類別較多、較為分散,而新疆眾和的產品收入主要都為電極箔產業鏈的上中游產品,電極箔業務上中游產品收入占比超過40%。

圖表2:2020年東陽光VS海星股份VS新疆眾和產品收入結構(單位:%)

——電極箔產銷量:海星股份領先

從電極箔產銷量來看,2020年電極箔產銷量領先的企業為海星股份。2020年,海星股份的電極箔產量為4790.48萬平方米,銷量為4259萬平方米。東陽光電極箔產銷量排名第二,2020年電極箔產量為3019.30萬平方米,銷量為3083.1萬平方米。新疆眾和電極箔產銷量排名第三。

圖表3:2018-2020年東陽光、海星股份和新疆眾和電極箔產銷量對比(單位:萬平方米)

——電極箔產品產銷率:東陽光產銷率較高

從電極箔產品產銷率來看,2018年三家企業的電極箔產銷率相當,自2019年起產銷率趨勢開始差異化發展。2020年,東陽光科的產銷率排名第一,其產銷率為102%。海星股份產銷率為92%,排名第二。新疆眾和產銷率排名第三。

圖表4:2018-2020年東陽光、海星股份和新疆眾和電極箔產銷率(單位:%)

——電極箔生產基地區域布局:東陽光全國生產基地布局更為分散

從生產區域布局來看,海星股份全國生產基地主要集中于江蘇南通;東陽光生產基地主要集中于廣東省;新疆眾和生產基地集中于新疆。其中,東陽光生產基地布局相較于新疆眾和、海星股份更為分散。

圖表5:東陽光、海星股份和新疆眾和生產基地區域布局

——電極箔銷售布局: 三家企業均已與國內外知名下游企業合作

東陽光、海星股份與新疆眾和三家企業都與國內外知名鋁電解電容器企業建立合作關系,如日本貴彌功(NCC)、尼吉康(Nichicon)、韓國三瑩(Samyoung)、艾華集團(603989)、江海股份(002484)、立隆電子(Lelon)等全球排名前十的電容器企業。

圖表6:東陽光、海星股份和新疆眾和三家企業的主要銷售布局

3、電極箔業務業績對比:東陽光營收規模領先、毛利率較高

從電極箔業務的經營情況來看,2018-2020年,東陽光的電極箔業務收入均領先于其他兩家企業,然而電極箔業務收入呈下降趨勢。2020年,東陽光電極箔業務實現收入19.85億元;海星股份的電極箔業務實現收入12.18億元,位列第二;新疆眾和電極箔業務收入為10.54億元,排名第三。

從電極箔業務的毛利率來看,2017-2020年,東陽光的電極箔業務毛利率均高于其他兩家企業;從毛利率變化趨勢來看,東陽光和新疆眾和的電極箔業務毛利率總體上升,而海星股份的毛利率呈下降。2020年,東陽光電極箔業務毛利率為32%,南通海星和新疆眾和電極箔業務毛利率分別為23.21%和22.76%。

圖表7:2018-2020年東陽光、海星股份和新疆眾和電極箔業務收入、毛利率對比(單位:億元,%)

4、前瞻觀點:東陽光為中國“電極箔之王”

在電極箔行業中,電極箔產銷量體現了公司電極箔的供給能力,而電極箔業績能反應公司的經營概況?;谇拔姆治鼋Y果,東陽光與海星股份評分相當。具體來看,東陽光在電極箔產銷布局合理、電極箔收入領先,然而電極箔收入近年呈下降趨勢;而海星股份近年產銷量以及電極箔業務收入迅猛增長,體現了較強的成長性?;谇懊娣治?,前瞻認為海星股份“險勝”,成為中國電極箔行業的“龍頭”。

圖表8:中國電極箔行業 “龍頭之爭”分析結果

以上數據參考前瞻產業研究院《中國鋁電解電容器行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》,同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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